【价格】昨日A股市场延续区间震荡走势，其中IF主力合约上涨0.04%，收报3736.8点，IH主力合约上涨0.31%，收报2635.8点，IC主力合约下跌0.32%，收报5478点，IM主力合约下跌0.93%，收报5764.4点。

　　【基差】IF主力合约贴水47.56点，IH主力合约贴水19.56点，IC主力合约贴水127.88点，IM主力合约贴水153.08点。

　　【资讯】《市场准入负面清单（2025年版）》发布，清单事项数量由2022年版的117项缩减至106项，市场准入限制进一步放宽，市场准入管理更优化。在推进“宽准入”的同时，《清单（2025年版）》坚决守住“管得住”的底线，将无人驾驶航空器运营、电子烟等新型烟草制品生产批发零售等新业态新领域纳入负面清单，对部分社会民生等领域管理措施进行了完善调整。

　　针对所谓“中美贸易谈判”的传闻，商务部和外交部同时作出明确澄清，强调目前双方并未开展任何经贸谈判，相关报道缺乏事实依据。

　　央行公告称，4月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。据了解，本月有1000亿元MLF到期，此次操作实现净投放5000亿元，显示出央行在当前阶段继续加大流动性支持力度，稳定市场预期。

　　【观点】国际方面，年内美联储降息次数或将提升，同时关税政策将继续反复对海外市场形成扰动；国内方面，刺激消费等政策持续加码，提振市场预期，贸易摩擦影响将逐步钝化。中长期期指向好格局未变。

　　【基差】上海+10（-10），中原-80（-20），佛山-35（-20）。

　　【需求】进出口数据出来后，表需继续超预期，市场有部分修正需求预期。下游小幅补库，存在抢出口情况。库存仍然去化，铝棒去库更好，5月线缆表现亮眼，光伏排产短期了解并未断崖下滑。

　　【价格】smm氧化铝2891.64（+3.18）元/吨。几内亚进口铝土矿零单报价83.11（-3.77）美元/吨。

　　【供应】投产周期，产能过剩。博塞检修结束，但并未恢复满产，较检修前运行下降90万吨，河南郑州氧化铝减产40万吨。山东大规模的公司检修结束，同时四月底关停老产线万吨。几内亚GIC矿恢复生产。

　　【利润】矿山利润4000元/吨左右，冶炼利润（含副产品）800元/吨左右。

　　【供应】中长期宽松，四月锌锭产量环比增1.8万吨，但五月环比可能回调约1.5万吨。

　　【库存】截至4月18日，国内社库4.31万吨，全球显性库存24.76万吨。

　　【观点】印尼特许权使用费落地，矿端成本增加预期，基本面过剩周期，向下接近成本，向上驱动不足，宏观情绪主导短期价格趋势，镍-不锈钢比价收缩可关注。

　　【库存】截至上周，300系锡佛两地库存55.83万吨，库存处于历年中高水平。

　　【供应】中长期有年度小幅增量，再生产能有扩张，但废料供应偏紧，现在有非核心产区停产消息，在冶厂原料库存降低的情况下预计发生减产。

　　【利润】头部企业盘面现金流利润在-500~600元/吨，丰水期中小厂现金流利润-1000元/吨左右。

　　【供应】头部企业新疆产区压产，维持不到9万吨月产。新投落地以四川通威与内蒙通威为主，整体供应保持低位平稳缓增。

　　【价格】硅业分会致密料n型复投料成交价格的范围为3.90-4.50万元/吨，当前成交清淡；期货主力06合约39375（240）。多晶硅触底呈现出反弹走势。

　　【供应】百川多个方面数据显示，多晶硅周开工率35%。截止4月20日，多晶硅周度产量2.23万吨（周+600吨）。

　　【库存】仓单10张。截止4月20日，多晶硅库存25.1万吨（周+0.7万吨）。

　　【观点】全行业库存偏高，下游需求清淡，近期无大量成交。上游企业主动去库的背景下多晶硅价格承压。上周价格跌幅较快，目前06合约上仓单较低成为多头主要逻辑。产业利空在上周价格的快速下探中已交易，震荡偏弱看待。

　　【基差】螺纹（未折磅）05合约111（3），10合约32（2）；热卷05合约42（-19），10合约22（-20）。

　　【利润】螺纹长流程：华东224（-12），河北94（-10），山西137（17）；江苏螺纹短流程利润：谷电-19（-13），平电-180（-13）；全国螺纹短流程含税成本：谷电3183（6），平电3318（6）；热卷：华东169（-22），河北124（0），山西142（-13）。

　　【价差】华东卷螺差现货180（-30），华北卷螺差80（0）。螺纹5-10月间-79（0），热卷5-10月间-20（1），5月卷螺差159（-1），10月卷螺差100（1）。

　　【供应】4月24日螺纹229（0），热卷318（3），五大品种876（3）。

　　【需求】4月24日螺纹260（-14），热卷324（0），五大品种926（-22）。

　　【库存】4月24日螺纹702（-31），热卷368（-7），五大品种1534（-50）。

　　【观点】螺纹10月合约低于华东谷电成本，贴水现货，卷螺差中性，盘面利润偏低，螺纹和热卷期货估值偏低。驱动方面，螺纹和线材表需回落，但整体还在高位，热卷表需维持，冷轧表需止跌回升，库存也开始去化。整体板材和建材库存去化速度尚可，绝对库存水平不高，静态基本面较为健康。只是当前宏观预期对盘面的影响较大，且市场也预期5月钢材直接和间接出口均将出现明显下行。低估值+静态基本面偏好+预期偏弱，短期上下都难以打开空间。

　　【价格】唐山66%干基现价939，日照超特粉634，日照金布巴724，日照PB粉767，普氏现价100；现货价格下跌。

　　【利润】PB20日进口利润26。金布巴20日进口利润33。超特20日进口利润23。

　　【观点】估值方面，铁矿石的金额下跌至100美元以下，绝对估值中性，钢厂利润中性，但矿煤比较高，铁矿石相对估值中性偏高。驱动方面，供应端全球发运维持稳定，到港量中高位震荡，而需求端钢厂维持复产状态，铁水未来三周内仍然维持高位震荡，需求偏高，这导致铁矿石库存短期小幅去化，但库存总量仍偏大。短期国内旺季需求表现仍可观，矿石短期基本面维持供需双旺，但季度视角上看产量的上升容易给下游钢材库存带来新的压力，加上关税冲突对下游出口造成冲击，因此中期看矿石价格仍存负面冲击，长期供需格局宽松。

　　【观点】煤价现货市场窄幅波动，整体弱稳，焦炭继续提涨过程阻力较大。供给方面，国内煤矿供给弹性充足，蒙古通关量近期也有所恢复，焦企产量环比依然增加，供应偏弱，边际暂无好转的趋势。下游需求方面，铁水对原料支撑尚可，高铁水是由于旺季和钢厂利润双重支撑，按照当前市场情况预计高铁水长期维持阻力较大。库存方面，库存结构维持，上游库存压力偏大，下游低库存运行，总库存偏高。整体来看，双焦目前估值偏低，驱动仍然向下。策略：当前价格做空盈亏比较低，建议观望以区间操作对待；长期维持等待高点空配。

　　【价格】BU跟随原油低开后反弹，最终接近收平，中石化部分地区报价上涨30元/吨，地炼报价持稳。BU6月为3406元/吨(–4)，BU7月为3397元/吨(–8)，山东现货为3470元/吨(0)，华东现货为3570元/吨(0)。

　　【利润】炼厂综合利润为-598元/吨(–2)，沥青利润略偏低，炼厂综合利润为盈亏平衡附近。

　　【供应】短期供应小幅增加，周度产量为中性水平，地炼常减压开工率为低位水平。

　　【库存】库存水平中性；厂库去库，华东去库较多，因供应下降及船运发货尚可；社库小幅去库，山东地区需求回升带动去库。

　　【观点】绝对价格中性，相对估值偏低（中幅贴水，利润略偏低，库存中性）。短期供需双增，原料紧缺矛盾仍在且未见缓解迹象，原料贴水高企。短期仍以跟随原油波动为主。

　　【基差】05合约基差225元/吨；PG/SC比价1.29；进口利润54元/吨。

　　【需求】民用气市场下游需求伴随价格回落略有好转，但部分用户采购积极性仍不高。化工需求方面，烷基化及MTBE装置延续亏损，对原料碳四采购积极性依旧偏低。

　　【库存】期货仓单量7757手，较前一日增加。华东炼厂库容率16%；华南炼厂库容率29%；山东炼厂库容率20%；全国社会库容率61.58%。

　　【观点】国内LPG炼厂外放量低位小幅回升，港口船期阶段性偏少，短期供应逐步回升。海外方面，北美丙烷燃烧旺季基本结束，去库情况较理想，供应增量依靠出口抵消，当前热值比价仍具优势，需求同比提升。中东方面，现货供应量充足，离岸贴水逐步修复。远东方面，关税战背景下，FEI绝对价格及前端结构大幅走弱。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为有限。关税反制提升原料丙烷成本，且货源问题遭遇挑战，PDH装置利润仍将继续承压，产能利用率进一步上行动力不足。我国丙烷进口对美国依赖度较高，关税反制或将大幅提高LPG进口成本。预计中短期LPG将相对偏强运行。

　　【价格】山东32液碱：790元/吨；山东液氯：–250元/吨；SH2505：2408元/吨；SH2506：2382元/吨。烧碱盘面价格低位震荡。

　　【基差】05合约基差61元/吨；SH/AO比价0.85；出口利润87元/吨。

　　【利润】主产区氯碱装置生产利润：189元/吨；主产区液氯下游综合利润：-442元/吨；全国氧化铝生产利润-456元/吨。

　　【需求】主要下游液碱送货量7070吨；主产区上游库存偏低，中下游刚需补货积极性较强，整体需求边际好转。

　　【库存】全国工厂液碱库存26.241万吨；主产区工厂液碱库存4.55万吨；主要下游液碱库存32.78万吨。期货仓单量43手，较前一日减少。

　　【观点】液碱现实供需好转，产量回升而库存去化明显。主产区春检陆续结束，主力下游送货量下降，中下游阶段性补库，近期出口订单表现较为活跃，高低度碱价差扩大。重点关注后期库存去化情况、出口情况，以及下游采买与投产进度。从我国烧碱进出口结构来看，关税战对国内烧碱供需影响有限。烧碱估值中性，现实供需阶段性回升，液氯价格下降，或将给予氯碱装置利润支撑。远端关注氧化铝投产与产能利用率变动情况。

　　【基差】泰混-RU主力基差-295元/吨（-100）；泰标-NR主力基差98元/吨（+21）。

　　【资讯】据LMCAutomotive最新发布的报告数据显示2025年3月全球轻型车经季节调整年化销量预计为9,000万辆/年，较上月有所上升，高于2024年全年销量水平。

　　QinRex最新多个方面数据显示，2025年一季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为79.8万吨，同比增2%。其中，标胶合计出口46.5万吨，同比降4%；烟片胶出口10.7万吨，同比增10%；乳胶出口22.1万吨，同比增12%。一季度，出口到中国天然橡胶合计为37.2万吨，同比增33%。其中，标胶出口到中国合计为23.2万吨，同比增11%；烟片胶出口到中国合计为3.9万吨，同比大增290%；乳胶出口到中国合计为10万吨，同比增64%。一季度，泰国出口混合胶合计为42.5万吨，同比增加45%；混合胶出口到中国合计为42.1万吨，同比增加48%。综合看来，泰国一季度天然橡胶、混合胶合计出口122.3万吨，同比增13.6%；合计出口中国79.3万吨，同比增41%。

　　【观点】当前天然橡胶估值偏低，市场审慎观望情绪浓厚，盘面走势暂震荡整理看待。供应端，新一年开割过渡期整体物候尚可，关注产区开割进度。需求端，轮胎开工继续走低，成品库存自下而上消化缓慢；“五一”假期临近，下周检修企业将逐步增多，将拖拽样本企业产能利用率下行，另外需关注关税调整后的出口订单。宏观冲击大于自身基本面变化，产业驱动层面短期关注开割进展、成品库存去化情况，单边建议观望等待现实端利空消化。

　　纯碱现货：华北1400（日+0，周-15）；华中1440（日+0，周-10）。

　　玻璃现货：华北1188（日+0，周+5）；华中1220（日+0，周+0）；华南1340（日+0，周+0）。

　　纯碱基差：1月57（日-5，周-9）；5月108（日-10，周-23）；9月60（日-7，周-32）。

　　纯碱利润：氨碱法毛利73（日+0，周-10）；联碱法毛利68（日+0，周-4）；天然法毛利451（日+0，周-2）。

　　玻璃利润：煤制气毛利70（日+0，周+2）；石油焦毛利-590（日+0，周+2）；天然气毛利-274（日+0，周+5）。

　　纯碱供应：整体开工89.7%（环比-0.7%，同比+3.3%），产量75.4（环比-0.5，累计同比+6.2%）。

　　【库存】纯碱厂库减少，表需环比回升；玻璃上周累库，本周去库，表需环比回升。

　　玻璃库存：13省库存5618（环比-6，同比+3.7%）；表需1945（环比+10，累计同比-3.6%），国内表需1909（环比+10，累计同比-4.4%）。

　　【观点】周四纯碱现货持平，期货走强，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货走弱，期货走弱，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，上周累库，本周去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

　　【基差】华东地区豆粕基差，09合约901元/吨。华东地区豆油基差，09合约504元/吨。豆棕价差，1月合约-404元/吨，5月合约-694元/吨，9月合约-384元/吨。豆粕月间，15合约28元/吨，59合约-10元/吨，91合约-18元/吨。

　　【利润】进口巴西大豆盘面压榨利润，6月船期163元/吨，7月船期71元/吨，8月船期4元/吨。

　　【需求】豆粕日成交，现货4.45万吨，基差6.81万吨。豆油日成交1.90万吨，棕榈油日成交200吨，菜油日成交0吨。

　　【库存】进口大豆商业库存，397.91万吨，港口库存，470.5万吨。进口菜籽库存32万吨。豆油商业库存，65.04万吨。棕榈油商业库存，38.44万吨。菜油库存合计，64.1万吨。豆粕商业库存，11.4万吨。菜粕库存合计，57.89万吨。

　　【资讯】一名白宫高级官员称，美国对华关税可能将降至约50%至65%这一税率区间。有知情人士则称，特朗普政府还在考虑采取一种所谓“分级征税”的方案，类似于美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”去年年底提出的方案——对美国认为不构成国家安全威胁的商品征收35%的关税，而对涉及所谓“美国战略利益”的商品则征收至少100%的关税。

　　据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚4月1-20日棕榈油产量预估增加19.88%。

　　大商所发布2025年劳动节假期调整相关品种期货合约涨跌停板幅度和交易所保证金水平的通知。自2025年4月29日(星期二)结算时起，黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油期货合约涨跌停板幅度调整为8%，交易所保证金水平调整为9%。棕榈油期货合约涨跌停板幅度调整为9%，交易所保证金水平调整为10%。

　　【价格】ICE期棉周四持稳，前一日刷新逾三个月高位，周度出口销售报告拖累棉价，而美元走弱带来支撑。7月合约收涨0.14美分，结算价报69.17美分。

　　郑棉周四窄幅运行。主力09合约收收平于12990元/吨，持仓增1千余手。夜盘反弹5点，持仓增3千余手。05合约收跌10点至12735元/吨，持仓减约1万2千手。持仓变动上，所有合约前二十主力中主多减4千余手，主空减7千余手。其中变化较大的是中信增多2千余手，减空1千余手。

　　【基差】4月23日中国棉花价格指数14188元/吨，涨37元/吨。今日新疆昌吉区域机采棉31级双30以上含杂2.5%以内对应2509合约销售基差在1200-1300元/吨左右，个别企业基差报价较上周上涨50-100元/吨，提货价在14150-14300元/吨，较昨日上涨50元/吨左右。北疆奎屯区域纺企采购31级双29含杂3.0%以内机采棉疆内库2509合约基差成交价在1100-1300元/吨，疆内提货价在14100-14300元/吨，较昨日上涨50元/吨左右。内地方面，今日山东德州区域纺织企业采购的内地库新疆机采棉3128B含杂2.8%左右，成交到厂价在14200-14300元/吨左右，较昨日上涨30-50元/吨，当地纺织企业随用随购。河南省郑州区域新疆机采棉31级双29提货价在14100-14350元/吨，较昨日上涨50元/吨。

　　【库存】4月24日，郑棉注册仓单为10339张，较昨日增加123张。其中内地库8047张，增加170张。有效预报2177张，减少179张。合计12516张，减少56张。

　　【资讯】1、4.11-4.17日一周美国2024/25年度陆地棉净签约23587吨（含签约24698吨，取消前期签约1111吨），较前一周减少49%，较近四周平均减少22%。装运陆地棉66270吨，较前一周减少11%，较近四周平均减少22%。周内签约新年度陆地棉8618吨。当周中国对本年度陆地棉净签约量-1202吨（转签约454吨，取消前期签约748吨）；装运998吨，较前一周减少61%。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：越南（7779吨）、印度（5103吨）、巴基斯坦（3742吨）、土耳其（3493吨）和孟加拉（1497吨）。当周陆地棉装运主要至：越南（20911吨）、巴基斯坦（13449吨）、土耳其（12519吨）、孟加拉（5420吨）和秘鲁（2654吨）。

　　【观点】本次关税政策冲击带给棉花的影响较大，但在价格上或已经兑现。不过产业面将迎来需求淡季，关税利空在时间周期上也有待发酵，且宏观利空也未完全解除，因此依然以弱反弹对待。关注关税政策、宏观、财政政策的变动，以及棉花真实的供需变化。

　　【利润】配额外进口成本6150，配额内进口成本4800，糖厂理论成本超过300。糖厂年度利润相对丰厚。原白糖价差08/07合约在106左右，目前原白糖精炼利润偏低。

　　【库存】全国工业库存2025年3月全国工业库存为475.21万吨，同比减少8.65万吨12。从整体产销情况去看，截至2025年3月底，全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅为12.27%；累计销售食糖599.58万吨，同比增126.1万吨，增幅为26.64%；累计销糖率为55.79%，同比加快6.33个百分点12。3月份单月产糖103.18万吨，同比减少59.34万吨；单月销糖124.42万吨，同比增加28.82万吨。

　　【资讯】4月23日(周三)，巴西航运机构Williams发布的多个方面数据显示，4月23日止当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为42艘。港口等待装运的食糖数量为187.11万吨，此前一周为169.35万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为182.11万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为124.63万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为41.3万吨。

　　【总结】原糖下探，受巴西双周报产量超预期拖累，基本面方面，全球贸易流向仍偏紧，且印度出口在持续，因此我们大家都认为原糖维持区间震荡走势。巴西甘蔗增产预期较强，但天气变量仍存，且巴西可浮动糖产量区间较大，按照4100万吨左右的糖产量预估，则全球仍旧维持过剩格局，若天气扰动加剧，产量没有到达预期，则可能给价格带来较大的向上弹性，后续关注巴西产量预期差。

　　国内方面，节奏上受外盘影响。由于广西整体产量没有到达预期，对国内现货带来较强支撑。进口糖浆仍旧在管控中，市场对09合约的预期出现分歧。若糖浆进口政策持续，国内09合约上可锚定配额外进口成本。

　　综上，海外当前不确定性较大，整体变量来自于巴西。国内方面最大变量来自于糖浆进口政策的变化和外盘的走势。

　　【价格】产区价格出现小幅上涨，哈尔滨主流价格2060-2100元/吨稳定；长春主流价格2120-2140元/吨，上涨15元。铁路运费下浮引发走货加快，贸易流向华北、西南等地区，销售顺畅使贸易商开始惜售，带动产区价格整体上行。北方港口锦州2160-2190元/吨，上涨5元，东北货源流入减少，港口贸易商挺价收购，带动港口散粮收购价上行。山东地区深加工企业到货量有所增加，跟踪22家主流深加工企业，涨价3家，上涨5-10元；平盘19家。销区广东蛇口港自提报价2270-2290元/吨，上涨10元；广西钦州港报价2300-2320元/吨，上涨20元，受产区涨价提振，港口贸易商提高销售价格，但目前成交仍清淡，关注后期是否可持续。

　　期货05合约收盘2291（+15），持仓28.8万手（-39451手）；期货07合约收盘2338（+14），持仓135.9万手（+30902手）；受现货涨价提振，今日期货价格持续小幅上行，资金持续流入。

　　【基差】锦州港平仓价2230元/吨与05合约基差-61，与07合约基差-108；锦州港现货收购价2190元/吨与05合约基差-101，与07合约基差-148，临近交割基差偏高，需关注基差回归如何演绎。

　　【利润】南北港价格仍倒挂，贸易利润负5-10元，南北港价差有走阔迹象，个别贸易商能顺价销售，后期关注库存是否持续降低。

　　【供应】锦州港晨间汽运集港量约1.1万吨，火运0.4万吨，以合同粮居多；鲅鱼圈晨间汽运集港量0.23万吨，火运集港量1.54万吨，预计全天集港量2.77万吨。

　　【库存】北方港口库存530吨；南方港口库存164万吨。期货仓单60846手，增加17951手。

　　【观点】玉米市场在产区价格持续上涨和期货市场提振的双重作用下，市场情绪较为积极。然而，港口成交清淡和南北港价格倒挂等问题仍需关注。05合约临近交割基差修复压力增大，今日仓单大幅度的增加考验多头接货能力。短期维持震荡格局，关注产区走货节奏及交割月基差回归路径。

　　中期在供应宽松与成本支撑的平衡期内震荡运行，上行需等待需求端实质性改善或供应端超预期收缩。

　　【观点】生猪市场产能趋势指向供应趋松预期犹存，但养殖端惜售、二育滚动入场、低价屠企入场意愿仍存，各方情绪亦谨慎，缺少极端行情基础，期货提前交易悲观预期，现货磨底限制期货趋势交易空间，等待现货破局验证弱预期能否以及如何兑现给出进一步指引，压力窗口不断后移等待验证，盘面价格低位易受资金情绪扰动。短期五一节日需求预期似有限，现货市场情绪松动，持续关注养殖端出栏及二育心态。返回搜狐，查看更加多