在资本市场IPO热潮中，江苏艾科维科技股份有限公司（以下简称：艾科维）的北交所上市计划引发广泛关注。这家以肟系列精细化工产品为主营业务的企业。然而，艾科维冲刺北交所IPO的号角吹响，一系列质疑点如乌云般笼罩，为其上市之路增添了诸多不确定性。

　　《新财闻》获悉，艾科维从事肟系列精细化工产品研制、生产和销售，目前基本的产品包括肟型硅烷、羟胺盐和基础肟化合物，应用于太阳能光伏、新能源锂电、电子电器、建筑建材等领域；羟胺盐及基础肟化合物系列新产品作为重要的化工原料和中间体被大范围的应用在新型材料、日用化工、植保、医药等领域。

　　此次IPO，艾科维总投资10.2亿元用于肟系列高端精细化学品项目，其中募集资金投资额6亿元资金。然而公司的产能利用率出现大幅度下滑，也为公司此次IPO拟募投项目大幅扩产能市场如何消化问题成为争议的焦点之一。

　　《新财闻》获悉，在北交所第二轮审核问询当中，艾科维在2025上半年度的经营业绩成为了交易所关注的最要紧的麻烦。根据披露显示，艾科维在2025年1-6 月，公司实现营业收入 28,499.27万元，同比下降28.45%；扣非后归母纯利润是6676.75万元，同比下降44.44%。

　　也就是说，艾科维在今年上半年营业收入同比下跌了近三成，而净利润几乎接近“腰斩”。艾科维预计 2025 年度归母扣非后净利润将同比下滑 27.62%至 21.33%。艾科维的解释是主要系一方面随着同行业公司产能扩张，市场之间的竞争加剧，硅烷交联剂市场行情报价下降，另一方面同行业公司恢复生产后，乙醛肟产品销量和价格回落所致。

　　事实上，艾科维硅烷交联剂的产量在大幅度地下跌，2023年度的硅烷交联剂产量为13,613.66吨，到了2024年度产量已经下降至12,659.49吨。产能利用率方面，2023年度为82.51%慢慢的开始出现大幅下降的状态，到了2024年度更是降低至76.72%。也就是说，艾科维业绩暴跌的根本原因或是市场需求下降，产品竞争力不足等所致。

　　事实上，艾科维近年来的三大基本的产品市场竞争力在逐渐下降。具体来看，甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷、硅烷交联剂合计的三大产品在2023年度就已然浮现整体疲软的态势，到了2024年度不管是在产品的销量、产品的平均单价、产品毛利等方面的数据均全面暴跌。

　　上述数据全面暴跌直接反映了艾科维近年来产品竞争力的下降。然而，到了2025年上半年度情况依旧没有好转。在二轮问询函披露中，艾科维在2025 年上半年基本的产品毛利率均出现不同程度下滑，且低于可比公司锦华新材。同行业可比公司锦华新材 2025 年上半年业绩下滑幅度小于公司。

　　也就是说，艾科维核心产品毛利率均出现不同程度下滑，且整体低于可比公司水平，说明其盈利压力不仅来自外部市场价格战，更可能源于内部成本控制失效或定价能力不够所致。事实上，艾科维在经营成本方面的数据同样异常。

　　根据披露，艾科维在2025 年 1-6 月生产的总体单位耗电量下降。在2023 年、2024 年盐酸羟胺、乙醛肟的单位蒸汽耗用量下降较多。2024 年丁酮肟的单位蒸汽耗用量下降较多。同时，2025 年 1-6 月安全生产费大幅度增长，主要用在购买安全防护用品、安全设备采购维修。

　　《新财闻》获悉，在化工行业，单位能耗是衡量工艺先进性与管理效率的关键指标。若在产量未显著提升甚至下滑的背景下，能耗却持续大幅度降低，除非有明确的技术升级或流程的优化支撑，否则极易引发对成本归集真实性的质疑。

　　值得关注的是，艾科维近年来的资金流水和关联方交易暗藏玄机也成为监管关注的焦点。在二轮问询函中，交易所明确要求李志玲、李青、刘勇伟、汪瀛等自然人，要求详述其履历、对外投资及与客户供应商的关系，并重点核查其与吕胜超等人之间的资金拆借行为。其中李青以现金方式还款成关注的焦点。

　　招股书显示，曾担任艾科维的监事，2022年11月改制为股份公司后不再担任发行人监事职务。吕胜超不仅是艾科维的股东，还是公司关联交易方浙江上政科技有限公司实际控制人，李志玲还担任过该公司的员工。此外，吕胜超控制的联维（宁波）化工有限公司同样也是艾科维关联交易方，而且更为蹊跷的是曾作为艾科维的监事李志玲，还是持有联维（宁波）化工有限公司20%的股东，并担任该公司监事。

　　《新财闻》获悉，吕胜超目前直接持有艾科维 4.80%股份，并通过间接方式持有艾科维8.45%股份，合计持有公司 13.25%股份。也就是说，吕胜超以及关联企业、李志玲以及关联企业与艾科维三者之间有着错综复杂的关系，且还存在巨大金额的关联交易。

　　在2021年至2024年上半年度，艾科维对其关联方的产品营销售卖金额分别为4505.61万元、8486.41万元、6961.42万元和2417.95万元，占当期公司营业收入的占比分别是7.38%、12.95%、10.18%和5.68%。其中，与吕胜超控制的关联企业更是交易频繁。

　　在甲基三丁酮肟基硅烷产品方面，艾科维在2021年至2024年度与吕胜超控制的浙江上政及其关联企业产生的交易金额分别为1,031.21万元、292.21万元、347.11万元；在乙烯基三丁酮肟基硅烷产品方面产生的关联交易金额分别为438.59万元、88.22万元、137.39万元；在乙醛肟产品方面只有2024年度产生了71.64 万元。

　　如此密集的关联交易以及错中复杂的关联关系，以至于交易所明确要求艾科维详细披露涉及到了利益安排、资金往来、使用李志玲个人卡、资金拆借、现金还款、资金用途等众多细节，这也不得不让人怀疑其中是不是真的存在利益输送等问题，是否会影响公司的独立性和公平性。

　　除了错中复杂的关联人物的关联交易之外，艾科维还涉及大额现金分红，且在招股书中并未披露现金分红细节。然而，在交易所的第一轮问询函中，艾科维披露了告期内累计现金分红金额为2.3亿元之多，而两次分红均在2022年度实施，也就是公司股改前后完成的分红。

　　而在这2.3亿元的现金分红当中，董事长刘建青两次现金分红累计获得了6874.70万元现金，而董事长刘建青其子担任公司董事会秘书的刘思飏两次累计获得310.00万元现金，父子二人合计取得了超过7100万元的现金分红。

　　作为关联交易方的吕胜超同样也获得巨大收益，两次现金分红合计金额达到了2438.00万元。也就是说，艾科维在2022年的2.3亿元分红当中，仅仅刘建青、刘思飏、吕胜超三个人就直接拿走了近1亿元的现金。

　　此外令人关注的是，也是在2022年，艾科维总转让价款为188.49 万元圈子收购杭州泰曦100%股权，而收购的理由是为解决公司与杭州泰曦存在的同业竞争及关联交易，企业决定合并杭州泰曦。然而，这笔又是同行业竞争又是关联交易的杭州泰曦控股股东为杭州锐信和王昭，分别持有95%和5%股权。而杭州锐信的大股东正是担任公司董事会秘书，也就是董事长刘建青其子的刘思飏。

　　也就是说，艾科维在IPO前夕以总转让价款为188.49 万元的价格收购了董事长之子刘思飏控制的一个企业，而理由居然是同业竞争及关联交易，这不得不令人质疑存在严重的关联利益输送的嫌疑。

　　然而，除了IPO前夕收购董事长之子，担任公司董事会秘书刘思飏控制的企业之外，艾科维同样还是在2022年向关联方出售旧车也格外显眼。

　　根据披露，在2022 年 2 月，艾科维与现董事汪俊杰签署《车辆转让协议书》，公司以 1 万元价格向其出售公司于2017年购入、当时折旧期限已临近届满的汽车。该笔交易的交易金额较小，对公司日常生产经营无重大影响。

　　《新财闻》获悉，汪俊杰2015 年 6 月至 2022 年 11 月，历任艾科维有限生产部长、总经理助理等职务。2022年2月，艾科维以1万元价格将一辆汽车卖给曾经的总经理助理汪俊杰，同年汪俊杰便成为公司的董事。而最令人不解的事，2017年购入的车辆仅仅使用了5年时间，就便以1万元的超低价格卖给公司董事，试问该笔交易价格是不是符合该车辆当时的实际价值，又是不是真的存在企业资产低价转让的利益输送？

　　除此之外，艾科维在2020 - 2021年通过外部客户进行转贷融资，金额分别高达700万元和896.8万元，相关客户浙江广威化工有限公司、浙江上政科技有限公司与艾科维存在关联关系，其实控人分别是公司股东余立新、吕胜超。同时，企业存在为客户供应商票据找零的情况，2021年、2022年发生金额分别为329.13万元、243万元。

　　2021 - 2022年，公司第三方回款金额分别为883.1万元和535.58万元，占当期营业收入的占比分别是1.45%、0.82%。同时，企业存在通过实控人刘建青亲属的个人账户代收代付资金的情况，相关收入分别是883.5万元和536.11万元。

　　此外，艾科维子公司杭州泰曦因原因从关联方王昭处短期拆入小额资金，累计16万元；公司向关联方刘建青拆出资金，截至2021年末及2023年末，拆出金额分别为396.32万元、986.45万元、417.58万元，造成刘建青占用公司资金的情况。

　　目前，艾科维在近乎垄断的市场格局下仍计划通过IPO大规模扩产，募投项目的逻辑已显严重脱节，未来市场发展的潜力令人担忧。多个方面数据显示，艾科维2024年乙醛肟市场占有率已达92.81%，羟胺盐为24.20%，硅烷交联剂为11.30%。

　　也就是说，艾科维目前的核心产品乙醛肟的市场空间几近饱和，然而仍将募集资金用于相关产能建设，其前提必须是终端需求将迎来爆发式增长。

　　《新财闻》获悉，在2025年上半年乙醛肟“销量和价格回落”，植保行业亦处于“产量恢复增长、价格震荡阶段”，并无强劲增量需求支撑。在此背景下推进扩产，无异于在红海中继续加码，极可能会引起产能过剩加剧、价格战恶化，形成“越扩产、越亏损”的恶性循环。

　　同时，艾科维目前的产能利用率也处于低迷状态。招股书多个方面数据显示，截至2024年上半年末，艾科维基本的产品的产能利用率参差不齐，但整体偏低。

　　乙醛肟和丙酮肟的产能分别为8000吨/年和500吨/年，产能利用率分别为95.48%和32.40%；盐酸羟胺和硫酸羟胺的产能分别为1万吨/年和1.2万吨/年，产能利用率分别为47.41%和53.69%；甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷的产能分别为1.4万吨/年和2500吨/年，产能利用率分别为39.62%和49.04%。

　　而在此背景之下，艾科维却计划通过IPO募投项目大幅加码公司产能。此次IPO拟募资6亿元，全部用于肟系列高端精细化学品项目的投资建设，可新增年产6.4万吨基础肟化合物生产能力、3万吨羟胺盐生产能力以及2.5万吨肟型硅烷生产能力。

　　也就是说，未来IPO项目投产之后，艾科维将新增基础肟化合物产品产能约7.53倍，新增羟胺盐产品产能约1.36倍，新增肟型硅烷产品产能约1.52倍。在现有产能尚未充分的利用的情况下，如此大规模的产能扩张如果新增产能没办法得到有效消化，将可能会引起公司产能利用率进一步下降。

　　除此之外，艾科维在2025 年上半年向江苏恒海、江苏凯扬采购的土建工程金额合计 6440.32 万元而被交易所关注。

　　在问询函件中指出，江苏恒海、江苏凯扬实缴资本及人员规模较小情况下是不是具备向提供土建工程的履约能力，发行人采购额占其业务规模的比例，列表逐笔说明截止目前发行人累计向江苏恒海、江苏凯扬支付资金的时点、金额、对应支付进度、工程进度，是不是真的存在支付进 度明显提前或滞后情形，截止目前四期工程的建设进度及预计完工时点。

　　企查查多个方面数据显示，江苏恒海注册资本2000万元，截止2024年末企业员工数为10人，目前没有实缴资本；江苏凯扬注册资本为4280万元，截止2024年末企业员工数为3人，实缴资本为600万元。

　　也就是说，艾科维在2025 年上半年向采购的土建工程金额合计 6440.32 万元的江苏恒海和江苏凯扬，一家实际工商缴纳资金为0，另一家实际工商缴纳资金为600万，两家企业实际规模合计还不足2025 年上半年向采购的土建工程金额的十分之一，对此，交易所要求艾科维结合采购定价依据、采购方式（是否招投标）、土建工程预算及实际单位造价，说明向江苏恒海、江苏凯扬采购土建工程的价格是不是公允。

　　当前面对艾科维的诸多争议，交易所已发起多轮问询，聚焦业绩下滑真实性、贸易商销售真实性、毛利率合理性及募投项目产能消化能力等核心问题。艾科维若无法就上述核心问题提供量化证据与合理解释，其IPO进程无疑充满挑战与变数，《新财闻》将持续关注后续进展。返回搜狐，查看更加多